0xbt

• Биткоин часто называют «цифровым золотом», указывая на его свойство средства сохранения ценности по аналогии с физическим золотом. 
• Пока нет единого мнения, относится ли биткоин к защитным, или же к спекулятивным активам. Лишь немногие инвесторы и организации инвестируют в первую криптовалюту капитал для защиты от инфляции.
• Исследования корреляции биткоина и различных классов активов показывают, что в разных рыночных ситуациях он ведет себя по-разному.

Что общего у биткоина и золота?

Сатоши Накамото видел биткоин полноценным платежным средством, лишенным недостатков фиатных денег. Главный из них — это инфляция, то есть постепенная потеря реальной стоимости, выраженной в покупательной способности.

Чтобы противостоять этому, в архитектуру биткоина заложены следующие свойства:

• Эмиссия ограничена 21 млн BTC. Майнеры добудут последнюю монету осенью 2140 года. 
• Объем производства новых монет снижается. В результате запрограммированного события, известного как халвинг, награды за майнинг биткоина становятся вдвое меньше примерно каждые четыре года.

Аналогичные характеристики есть и у золота. Так как это природный металл, его запасы ограничены. И хотя объем производства этого ресурса растет, он не успевает за ростом спроса, а новые месторождения находят все реже. 

Наконец, как и в случае биткоина, человечество добровольно признало золото ценным активом, который несет в себе ценность.

Всегда ли золото было защитным активом?

Важное сходство биткоина и золота — в том, как их используют. Долгие годы золото было не только средством сохранения стоимости, но и средством платежа. Именно по его содержанию в монетах оценивали их ценность и номинал. 

В конце XIX века в экономиках развитых стран установили так называемый «золотой стандарт». При нем роль всеобщего эквивалента ценности играло золото, а государство обеспечивало стоимость фиатных денег своими запасами этого металла. Государство, выпускающее валюту, гарантировало возможность обмена банкнот на определенное количество золота. 

В 1944 году западные страны заключили Бреттон-Вудское соглашение, по которому национальные валюты имели фиксированный курс обмена на доллар, который был привязан к цене золота. Тройскую унцию драгоценного металла оценили в $35. Новая денежная система, хотя и сменила «золотой стандарт», но все же была основана на цене золота.

США отменили фиксированный курс доллара к золоту в 1971 году, в результате чего Бреттон-Вудское соглашение потеряло смысл. С того времени курсы фиатных денег формируются на основе спроса и предложения на открытом рынке. В то же время постоянная инфляция доллара, пусть и невысокая, стала регулярной.

Впрочем, с 1980-х и до 2022 года ее годовое значение не превышало 2%. Доллар, будучи деньгами, также остается мировой резервной валютой, то есть популярным защитным активом. 

Золото же перестали использовать для платежей, но свою ценность оно сохранило. Причина — в способности сохранять стоимость: экономический стимул работает против продажи.

Почему биткоин не признают цифровым золотом?

Главное функция золота как инвестиционного актива — способность сохранять и увеличивать свою стоимость во время кризисов. Когда в экономике наступает длительный период спада, инвесторы продают высокорискованные активы — к ним, например, относятся акции — и покупают средства сохранения ценности, в частности золото.

Цена золота начала расти в 1972 году и достигла пика в 1979-м. Однако в течение следующих 30 лет драгоценный металл торговался примерно на одном уровне, то прибавляя, то теряя в стоимости.

Пикового значения 1979 года (примерно $680 за тройскую унцию) золото вновь достигло только в 2007 году. После этого разразился глобальный финансовый кризис, и к 2011 году цена металла выросла почти втрое, превысив $1800. Следующие 8 лет актив терял в цене. Она начала повышаться в середине 2019 года. Пандемия коронавируса подстегнула котировки, и в августе 2020 года котировки почти достигли уровня в $2000.

Месячный график XAU/USD брокера FXCM. Данные: TradingView.

По свидетельствам, оставленным самим Сатоши Накамото, биткоин был создан в ответ на кризис 2007 года, который США «погасили» с помощью масштабной дополнительной эмиссии доллара. С момента запуска основной сети криптовалюты ее цена последовательно росла от года к году. Но на более коротких промежутках времени биткоин является волатильным активом. Это роднит его с высокорискованными активами. 

Различные исследователи неоднократно находили корреляцию между биткоином и рынком акций. В апреле 2022 года в Arcane Research заявили, что движение первой криптовалюты было ближе всего к акциям технологических компаний, которые считаются более рискованным сегментом фондового рынка.

За несколько месяцев до этого аналитики Goldman Sachs предупредили о том, что цена биткоина зависит от макроэкономических факторов и что его стоимость может упасть вследствие ужесточения политики ФРС. Именно это и произошло позднее.

По мнению Bank of America, с 2021 года цена первой криптовалюты коррелирует с рынком акций. В качестве примера исследователи банка привели в пример корреляцию с ключевыми фондовыми индексами — S&P 500 и Nasdaq 100. Поэтому биткоин не является защитным активом, уверены в банке.

Какие есть аргументы в пользу тезиса о цифровом золоте?

Существуют и аргументы, которые говорят в пользу биткоина как средства сохранения ценности.

Во-первых, о защитных свойствах биткоина говорили известные инвесторы. Тезис о «цифровом золоте» в 2021 году поддержал американский финансист Рэй Далио, хотя позднее он отметил, что первая криптовалюта проигрывает золоту.

В апреле 2022 года бывший глава биржи BitMEX Артур Хэйес высказал мнение о том, что биткоин в конечном итоге станет защитным активом из-за политики ФРС и обесценивания доллара.

Во-вторых, исследование, проведенное ForkLog, показало, что во время кризиса 2020 года первая криптовалюта коррелировала в основном с драгоценным металлом.

В-третьих, биткоин может менять корреляцию с различными классами активов в зависимости от ситуации на рынке. Мнение о том, что стоимость первой криптовалюты начинает совпадать по поведению с рискованными активами во время падения рынков, в 2020 году высказал исследователь The Block Ларри Чермак.

Еще один аргумент «за» — фактическое использование биткоина как цифрового золота. Несмотря на его высокую волатильность, в первой криптовалюте уже хранят сбережения ряд крупных компаний. По данным сайта Bitcoin Treasuries, среди них — Tesla, Core Scientific и Square. 

Одним из главных сторонников биткоина как защитного актива является гендиректор MicroStrategy Майкл Сэйлор — его компания владеет почти 130 000 BTC.

Кроме того, биткоин уже используют в государственных резервах. С 2021 года покупки биткоина в свою казну проводит правительство Сальвадора.

В JPMorgan считают, что у биткоина есть потенциал стать цифровым золотом вследствие принятия в таком статусе среди институциональных инвесторов, однако достижение этой цели сдерживает зависимость первой криптовалюты от инфляции.

Что еще почитать?

Как ставка ФРС влияет на цену биткоина?

Что такое модель Stock-to-Flow и за что ее критикуют?

Что такое стейблкоины?

Что такое цифровая валюта центробанков (CBDC)?

Что такое австрийская экономическая школа?